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中國海航集團(tuán)正在繼續(xù)削減持有的房地產(chǎn)，以減輕龐大的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

據(jù)彭博新聞社5月30日?qǐng)?bào)道，海航以約3億美元（約合19億元）的價(jià)格將位于123 Mission St.的舊金山辦公大樓出售給Northwood Investors LLC。這筆交易中海航略有薄利，該公司2016年8月的購入價(jià)格為2.55億美元（約合16億元）。海航和Northwood的代表拒絕就此發(fā)表評(píng)論。

房地產(chǎn)資產(chǎn)對(duì)海航來說一直是個(gè)生財(cái)渠道，該公司最近幾筆出售交易都取得了收益。由于開展總值400多億美元（約合2600億元）的并購交易，海航正在承受巨額債務(wù)壓力。

不同尋常的是，據(jù)知情人透露，123 Mission St.由海航旗下專注于科技交易的子公司海航科技投資控股持有。傳統(tǒng)上來說，海航的房地產(chǎn)資產(chǎn)一般由其旗下其他附屬公司持有。

另據(jù)知情人士透露，海航集團(tuán)在西班牙酒店運(yùn)營商N(yùn)H Hotel Group SA的持股吸引了包括Elliott Management Corp.和Apollo Global Management LLC在內(nèi)潛在競(jìng)購者的興趣。

因信息未公開而要求匿名的知情人士稱，海航集團(tuán)在NH Hotel近30%的持股也吸引了業(yè)內(nèi)其它基金和機(jī)構(gòu)的投資興趣。競(jìng)標(biāo)最早5月末截止，但截止日期仍然可能延后。彭博數(shù)據(jù)顯示，以5月28日收盤價(jià)計(jì)算，海航的持股價(jià)值約為6.68億歐元（約合49.48億元）。

海航集團(tuán)目前正在出售資產(chǎn)以減少負(fù)債。該公司1月表示，正與摩根大通等顧問合作評(píng)估對(duì)其持股的興趣。同月，NH Hotel拒絕了西班牙同業(yè)Grupo Barcelo的收購提議，后者希望打造一家全國性領(lǐng)軍者來與世界酒店業(yè)巨頭展開競(jìng)爭(zhēng)。

知情人士稱，潛在買家不一定會(huì)就海航集團(tuán)的持股出價(jià)，海航最終也可能決定繼續(xù)持有股份。Apollo、海航和Elliott的代表均不予置評(píng)。

海航集團(tuán)在資產(chǎn)收購方面一度曾是國內(nèi)企業(yè)翹楚，然而截至2018年5月初，它已出售了超過130億美元（約合835億元）的資產(chǎn)，其中包括在希爾頓全球控股的股份。對(duì)于利息支出已經(jīng)激增至亞洲非金融類公司首位的海航集團(tuán)而言，處置資產(chǎn)或在一度程度上有助于減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。

隨著海航集團(tuán)從默默無聞的省內(nèi)企業(yè)崛起成為中國最熱衷收購的全球性公司，其高管毫不掩飾想要大顯身手的打算。如今看來他們?nèi)缭敢詢?，只是結(jié)果不盡如人意。

2018年4月底發(fā)布的年報(bào)顯示，海航集團(tuán)2017年度的利息支出為全亞洲非金融公司之冠，這筆支出高達(dá)50億美元（約合320億元），比此前一年增長(zhǎng)超過50%。作為規(guī)模龐大的企業(yè)集團(tuán)，海航集團(tuán)從一家中型地方航空公司起家，創(chuàng)立于中國寧靜的熱帶島嶼海南島。截至2017年底，該集團(tuán)負(fù)債總額達(dá)到940億美元（約合6020億元），這是令人眼花繚亂的全球收購熱潮帶來的后遺癥，而此前的收購讓該公司擁有了令人艷羨的大量?jī)?yōu)質(zhì)地產(chǎn)和績(jī)優(yōu)公司股權(quán)。

這些數(shù)據(jù)清楚地表明了海航集團(tuán)面臨的潛在危機(jī)。就在2017年，該集團(tuán)還信心滿滿地在巴黎小皇宮舉行盛宴款待賓客，慶祝聯(lián)合創(chuàng)始人陳鋒的生日，當(dāng)時(shí)海航剛剛成為德意志銀行(Deutsche Bank AG)最大的股東，持有價(jià)值34億歐元（約合253億元）的股份。雖然2018年以來接連成功出售資產(chǎn)給了該公司喘息的空間，但是海航集團(tuán)仍然需要拋售最引人注目的收購資產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。

“歸根結(jié)底，這是現(xiàn)金流問題，”研究中國金融領(lǐng)域的加州大學(xué)圣迭戈分校政治經(jīng)濟(jì)學(xué)教授史宗瀚(Victor Shih)說，“海航支付的利息實(shí)際上高于凈利潤(rùn)，這是非常危險(xiǎn)的?！?br/>

一位海航集團(tuán)的代表稱，該公司繼續(xù)按照其戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)需求來管理其運(yùn)營，堅(jiān)持把重點(diǎn)放在旅游、物流和金融服務(wù)等核心領(lǐng)域。

盡管如此，該公司的困境還是導(dǎo)致其戰(zhàn)略的快速轉(zhuǎn)向。彭博新聞社在4月下旬報(bào)道，海航集團(tuán)正在與SL格林不動(dòng)產(chǎn)公司(SL Green Realty Corp.)洽談出售該公司在2017年斥資22.1億美元（約合142億元）收購的曼哈頓公園大道245號(hào)大樓的至少部分產(chǎn)權(quán)，當(dāng)時(shí)這筆交易被認(rèn)為創(chuàng)下紐約大樓有史以來最高的成交價(jià)。2018年年初以來，這家中國公司已經(jīng)打破了持有德意志銀行股份的承諾，撤出了對(duì)希爾頓酒店及度假村(Hilton Hotels & Resorts)的65億美元（約合416億元）投資（套現(xiàn)85億美元，約合544億元），出售了引人注目的香港啟德機(jī)場(chǎng)原址地塊開發(fā)項(xiàng)目。這種困境也見于細(xì)微之處：?jiǎn)T工被告知文具費(fèi)用限制在每月20元人民幣，而旗下航空公司2018年早些時(shí)候還拖欠過航油費(fèi)。

希爾頓國際酒店集團(tuán)(HI)，為總部設(shè)于英國的希爾頓集團(tuán)公司旗下分支

這場(chǎng)厄運(yùn)始于2017年夏天，當(dāng)時(shí)中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求各家銀行提供對(duì)海航集團(tuán)和包括安邦保險(xiǎn)在內(nèi)的其他四家并購活動(dòng)頻繁的企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口分析。安邦保險(xiǎn)集團(tuán)此后被中國政府接管。對(duì)銀行提出的要求表明，中國政府對(duì)企業(yè)不受約束交易的容忍度下降。幾家中國國有銀行已經(jīng)停止對(duì)海航發(fā)放貸款，而包括匯豐控股(HSBC Holdings Pic)和美國銀行(Bank of America Corp.)在內(nèi)的全球銀行巨頭也開始避免對(duì)海航發(fā)放新貸。

盡管海航集團(tuán)不是上市企業(yè)，不過該公司剛發(fā)布的年報(bào)中包含的選擇性財(cái)務(wù)信息表明，這些銀行停止放貸讓該公司承受了較大的債務(wù)壓力。據(jù)年報(bào)披露，海航集團(tuán)2017年債務(wù)總額增長(zhǎng)了21%，而短期借款增長(zhǎng)了25%，達(dá)到303億美元（約合1940億元）左右。海航集團(tuán)的債務(wù)總額達(dá)到息稅前利潤(rùn)的20倍，這個(gè)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于大多數(shù)規(guī)模相當(dāng)?shù)娜蚍墙鹑谄髽I(yè)。

盡管如此，陳鋒在20世紀(jì)90年代創(chuàng)立的海航集團(tuán)并沒有大難臨頭的風(fēng)險(xiǎn)，該集團(tuán)吸引了喬治?索羅斯(George Soros)成為早期投資者。據(jù)知情人透露，2018年年初海航集團(tuán)向債權(quán)人表示，為了減輕資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)擔(dān)，將于2018年上半年出售大約160億美元（約合1025億元）的資產(chǎn)。

海航集團(tuán)有限公司董事局主席陳鋒

“現(xiàn)在說海航最終究竟如何，是否能以更小的規(guī)模生存下來，還為時(shí)過早，”GMT研究公司(GMT Research Ltd.)駐香港分析師奈杰爾?史蒂文森(Nigel Stevenson)說。他指出，雖然早期出售的資產(chǎn)都賣出了合理的價(jià)格，“不過最容易出售的資產(chǎn)往往最先處理?！?/p>

與眾多過度擴(kuò)張的公司不同的是，海航的所有權(quán)結(jié)構(gòu)問題也帶來了麻煩。2017年12月，美國軟件公司Ness Technologies SARL起訴了海航的兩家子公司，聲稱海航向美國外國投資委員會(huì)(Committee on Foreign Investment in the United States)提供了“關(guān)于其所有權(quán)虛假和不一致的信息”，該委員會(huì)是負(fù)責(zé)審查非美國公司收購行為以確保國家安全的聯(lián)邦機(jī)構(gòu)。

Ness公司聲稱，海航子公司文思海輝(Pactera)以3.25億美元（約合21億元）收購Ness控股一家公司的計(jì)劃因此以失敗告終。海航集團(tuán)否認(rèn)提供了虛假信息，正在對(duì)這起訴訟提出異議。這筆交易也是海航集團(tuán)被美國外國投資委員會(huì)否定的幾項(xiàng)收購案之一。4月30日，在等待美國外國投資委員會(huì)批準(zhǔn)數(shù)月后，這家中國公司放棄了收購安東尼?斯卡拉馬奇(Anthony Scaramucci)創(chuàng)立的紐約投資公司SkyBridge Capital的計(jì)劃。

還有跡象表明，有些公司在納入海航的經(jīng)營軌道后感到迷惑不解。一位因討論私人事務(wù)而要求不透露姓名的德意志銀行董事會(huì)成員表示，該銀行發(fā)現(xiàn)海航作為大股東的表現(xiàn)令人困惑。這位高管表示，海航委派處理德意志銀行業(yè)務(wù)的代表經(jīng)常變動(dòng)，讓該行無法確定在和誰打交道、誰支持他們，或者持股的最終目標(biāo)是什么。海航集團(tuán)目前控制德意志銀行大約8%的股份，低于最初近10%的持股比例。德意志銀行拒絕發(fā)表評(píng)論。海航表示，該集團(tuán)與德意志銀行董事會(huì)關(guān)系密切。

海航從未聲稱自己是一家典型的公司。新進(jìn)員工會(huì)收到他們期望遵守的同仁共勉十條，這些條款受到佛教理念的啟發(fā)，包括“謙恭、慈愛和持恒”。為了紀(jì)念開航的第一個(gè)航班，陳鋒在海南航空的首批航班上為旅客倒茶和咖啡的照片醒目地展示在海航總部。員工們被要求全力以赴，隨著該公司的發(fā)展壯大，海航鼓勵(lì)員工將其積蓄投入該公司支持的投資產(chǎn)品。

沒有哪里比海南島更能體現(xiàn)海航的雄心壯志及其分崩離析的風(fēng)險(xiǎn)，海南島也可以稱為“海航島”。海航集團(tuán)是海南島三家機(jī)場(chǎng)的運(yùn)營方，有大約一半的游客是乘坐海南航空的飛機(jī)來到該島，當(dāng)?shù)毓賳T把海南島宣傳成“中國的夏威夷”。海航集團(tuán)旗下的一座購物中心坐落在海南省會(huì)?？谑兄行?，由12座璀璨奪目的大樓組成，每座大樓都由12星座的方式命名，下面是地下商場(chǎng)。在街對(duì)面就是海航的總部大樓，這座31層高的辦公樓像是一尊打坐的佛像。

海航總部大樓

在總部大樓附近，海航集團(tuán)正在開發(fā)酒店和公寓組成的雙子塔大樓，塔樓建成后高達(dá)94層，將與上海和香港的摩天大樓不相上下，雖然該公司深陷困境，可雙子塔仍在施工。這些建筑位于海口舊機(jī)場(chǎng)改造商業(yè)街區(qū)的項(xiàng)目中心，這個(gè)街區(qū)的面積大約有紐約中央公園一半大小，從海南航空787客機(jī)的舷窗往下看，其設(shè)計(jì)造型與另一個(gè)佛教標(biāo)志蓮花相似?，F(xiàn)在只有一個(gè)問題，對(duì)于完成瘦身的海航來說，可以確定這個(gè)項(xiàng)目規(guī)模太大了，該公司正在引入新的投資者。

*本文來源：微信公眾號(hào)“ 商業(yè)周刊中文版 ”（ID：businessweek），作者：Matthew·Campbell、Prudence·Ho，原標(biāo)題：《賣賣賣，海航帝國還剩下什么?》。