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2017年6月19日，上海走客網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司（以下按證券簡(jiǎn)稱：走客股份，股票代碼：835451）發(fā)布公告稱，公司擬以22.5元/股的價(jià)格定向發(fā)行不超過(guò)90萬(wàn)股，募集資金不超過(guò)2025萬(wàn)元。

對(duì)于本次走客網(wǎng)絡(luò)發(fā)行股票的目的，走客網(wǎng)絡(luò)表示：出于為補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，提升企業(yè)的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，具體用途主要是滿足公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)帶來(lái)的營(yíng)運(yùn)資金需求。

據(jù)悉，走客股份成立于2011年5月，旗下有2家全資子公司和1家控股子公司。走客股份于2016年1月22日以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式正式掛牌新三板，成為中國(guó)“歐洲旅行和生活定制第一股”（或者說(shuō)：中國(guó)“旅行定制第一股”）。據(jù)《公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書》披露，走客股份專注于目的地為歐洲的高品質(zhì)特色小眾游，打造注重生命體驗(yàn)和滿足私屬訂制需求的旅行理念。業(yè)務(wù)涵蓋旅游服務(wù)、咨詢會(huì)務(wù)服務(wù)、培訓(xùn)服務(wù)、紅酒銷售等。

根據(jù)走客股份公布的《2016年度報(bào)告》分析來(lái)看，2016年走客股份經(jīng)營(yíng)策略大幅調(diào)整，集中精力突出旅游服務(wù)， 2016年旅游定制業(yè)務(wù)較去年同比增長(zhǎng)為217.42%此外，還積極拓展旅游非定制業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)占營(yíng)收的48.86%；同時(shí)，咨詢會(huì)務(wù)服務(wù)較去年同比減少94.44%，僅占2016那邊總收入的0.24%；與此同時(shí)，2016年走客股份在歐洲舉辦的金話筒導(dǎo)游大賽影響力增強(qiáng)，相關(guān)的培訓(xùn)人數(shù)增長(zhǎng)較快，成為走客股份在培訓(xùn)服務(wù)收入方面增長(zhǎng)的主要原因。

結(jié)合本次募集資金的用途分析來(lái)看，具體主要用于2方面：

1.滿足現(xiàn)有業(yè)務(wù)快速發(fā)展所需資金

2014-2016年走客股份營(yíng)業(yè)收入及營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率如下：

從上述數(shù)據(jù)來(lái)看，走客股份從2014年?duì)I收的322.59萬(wàn)元到2016年的2883.54萬(wàn)元，2016年增長(zhǎng)率高達(dá)337.17%，一方面表明走客股份現(xiàn)有業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛；另一面，表明當(dāng)前用戶對(duì)歐洲定制游的需求旺盛。而結(jié)合毛利率來(lái)看，2016年走客股份毛利率由23.91%大幅下降到9.38%，表明定制游的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入“紅?！彪A段。

因此，按照近3年的營(yíng)收增長(zhǎng)率情況，選取50%作為每年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率來(lái)看，預(yù)測(cè) 2017-2019年走客股份營(yíng)業(yè)收入情況如下：

預(yù)計(jì)到2019年，走客股份的營(yíng)收將達(dá)到9731.95萬(wàn)元，接近億元收入。此外，從走客股份《2016年度報(bào)告》來(lái)看培訓(xùn)業(yè)務(wù)的增幅高達(dá)102.77%，據(jù)了解走客股份逐步形成了從導(dǎo)游培訓(xùn)→導(dǎo)游評(píng)級(jí)→導(dǎo)游扶持的產(chǎn)業(yè)鏈，未來(lái)培訓(xùn)業(yè)務(wù)無(wú)疑將成為走客股份的一個(gè)新亮點(diǎn)。

2.滿足新業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)展所需資金

相較于傳統(tǒng)旅游行程受限、缺乏自主性，定制旅行更能滿足消費(fèi)者的個(gè)性化旅行體驗(yàn)。據(jù)悉走客股份基于此開發(fā)了定制旅行智能規(guī)?；脚_(tái)（簡(jiǎn)稱“超級(jí)行程單”），超級(jí)行程單服務(wù)對(duì)象為小規(guī)模中國(guó)出境游旅行社、旅游目的地地接社以及境外個(gè)體導(dǎo)游、獨(dú)立定制師等。

從走客股份2016-2014年研發(fā)投入金額來(lái)看，投入比例逐年增加，2015年較2014年同比增長(zhǎng)385.15%，2016年較2015年同比增長(zhǎng)32.50%；但是2016年相比較2015年的占營(yíng)業(yè)收入的比例明顯下降，表明走客股份在技術(shù)研發(fā)方面的投入低于營(yíng)收增長(zhǎng)的需求。

此外，據(jù)走客股份表示：未來(lái)幾年，公司一方面需要通過(guò)超級(jí)行程單項(xiàng)目進(jìn)一步擴(kuò)展海外目的地資源，開拓北美（美國(guó)、加拿大）、澳洲和日韓市場(chǎng)，同時(shí)繼續(xù)加大在歐洲地區(qū)的運(yùn)營(yíng)推廣力度，擴(kuò)大注冊(cè)人數(shù)規(guī)模，增加使用人數(shù)。另一方面，公司需要加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)投入，增強(qiáng)超級(jí)行程單的多功能性、完善拓展數(shù)據(jù)庫(kù)、升級(jí)平臺(tái)“機(jī)票、租車”功能。

3.新增營(yíng)運(yùn)資金需求預(yù)測(cè)

針對(duì)未來(lái)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)預(yù)測(cè)情況，走客股份基于銷售收入預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)和銷售百分比法，預(yù)測(cè)未來(lái)公司新增流動(dòng)資金占用額，即營(yíng)運(yùn)資金需求。

結(jié)合2016年末與預(yù)測(cè)的2017-2019年末的應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、預(yù)付款項(xiàng)等科目對(duì)流動(dòng)資金的需求分析未來(lái)三年?duì)I運(yùn)資金增長(zhǎng)需求（備注：以下均選取50%的增長(zhǎng)率），具體情況如下：

根據(jù)上表測(cè)算結(jié)果，走客股份未來(lái)三年需要新增投入營(yíng)運(yùn)資金共計(jì)2730.10萬(wàn)元。本次募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金不超過(guò)2025.00萬(wàn)元，存在約700萬(wàn)缺口，但畢竟是預(yù)測(cè)。

此外，據(jù)拉勾認(rèn)證顯示：走客股份在2014年6月份獲得徐小平、蔡文勝、楊向陽(yáng)數(shù)百萬(wàn)天使輪融資；2015年2月，獲得數(shù)千萬(wàn)A輪融資。

另外，從走客股份2016-2014年，連續(xù)3年的凈利潤(rùn)來(lái)看，分別為-634.03萬(wàn)元、-570.87萬(wàn)元和-432.47萬(wàn)元，同比分別下降11.06%和32.00%，虧損持續(xù)擴(kuò)大。 

總而言之，走客網(wǎng)絡(luò)掛牌新三板一年多以來(lái)，在定制旅行服務(wù)、碎片化標(biāo)品、對(duì)2C（消費(fèi)者、粉絲）和2B（對(duì)企業(yè)）業(yè)務(wù)的精確定位、共享經(jīng)濟(jì)“超級(jí)行程單”、開發(fā)特色主題游等方面不斷融入新的趨勢(shì)在里面，在定制游異?；鸨慕裉?，給出了有些不一樣的創(chuàng)新發(fā)展思考。

*本文作者：執(zhí)惠分析師_梁國(guó)慶（WeChat：liangzi2015），歡迎交流！