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近期，張家界旅游集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“張家界”）發(fā)布公告稱(chēng)，因連續(xù)三年凈利潤(rùn)虧損且持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存疑，公司股票自4月17日起被實(shí)施“其他風(fēng)險(xiǎn)警示”，股票簡(jiǎn)稱(chēng)變更為“ST張家界”。

事實(shí)上，張家界已經(jīng)連續(xù)5年虧損。2020年、2021年、2022年、2023年、2024年張家界的歸母凈虧損分別為0.92億元、1.35億元、2.6億元、2.39億元、5.82億元。可以看出，不僅連續(xù)虧損，而且虧損逐年擴(kuò)大，尤以去年為巨。

曾經(jīng)的“山水旅游第一股”，張家界何以至此？

風(fēng)雨張家界

張家界成立于1992年，4年之后即1996年8月就在深圳證券交易所上市，可以算是中國(guó)旅游版塊第一家上市公司（峨眉山、黃山、中青旅等都是在1997年登陸A股），被稱(chēng)為“山水旅游第一股”。

上市后的30年里，張家界創(chuàng)造過(guò)多個(gè)輝煌時(shí)刻。目前，張家界仍是張家界市最大的旅游集團(tuán)，也是張家界市國(guó)資委旗下唯一旅游上市平臺(tái)。

如今，張家界淪落到“戴帽”ST的地步，也是讓業(yè)界唏噓不已。

張家界發(fā)布的2024年年報(bào)顯示，張家界2024年?duì)I業(yè)收入約4.32億元，同比增長(zhǎng)2.77%；歸母凈虧損約5.82億元，同比增虧143.22%。

增虧幅度如此大，張家界的確需要好好反思。

而且在資產(chǎn)負(fù)債率飆升背景下，2024年短期償債指標(biāo)進(jìn)一步惡化。數(shù)據(jù)顯示，流動(dòng)比率0.1445、現(xiàn)金比率0.103，都創(chuàng)五年新低，反映出公司流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的覆蓋能力頗為堪憂。

整體來(lái)看，張家界業(yè)務(wù)板塊主要包括旅游景區(qū)經(jīng)營(yíng)、旅游客運(yùn)、旅行社經(jīng)營(yíng)、旅游客運(yùn)、索道經(jīng)營(yíng)、酒店經(jīng)營(yíng)、房屋租賃等。吃住行游購(gòu)?qiáng)柿囟加辛耍糜卫先?mdash;—景區(qū)、旅行社、酒店也都有了。

具體來(lái)看，張家界旗下的景區(qū)有寶峰湖、大庸古城，旅行社有張家界中旅，酒店有張家界國(guó)際大酒店，旅游客運(yùn)有環(huán)?？瓦\(yùn)、十里畫(huà)廊觀光電車(chē)，旅游客運(yùn)索道有楊家界索道。

如果拆開(kāi)來(lái)看，其環(huán)保客運(yùn)、寶峰湖、十里畫(huà)廊觀光電車(chē)等雖然購(gòu)票人數(shù)同比下滑，但在現(xiàn)在形勢(shì)下經(jīng)營(yíng)方面也算差強(qiáng)人意，甚至楊家界索道的購(gòu)票人數(shù)、營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都出現(xiàn)了同比增長(zhǎng)。最大的虧損來(lái)源就是——大庸古城。

一座人造古城的豪賭

多年來(lái)，張家界一直對(duì)未能擁有核心景區(qū)資源而意難平，武陵源、天門(mén)山等都因種種原因未能裝置進(jìn)來(lái)。

怎么辦？自己整個(gè)景區(qū)！

2016年起，張家界陸續(xù)投了20多億建設(shè)大庸古城，這些資金來(lái)源有非公開(kāi)發(fā)行募集的、銀行貸款的、自有資金補(bǔ)充的等。

這是張家界的一場(chǎng)豪賭，估計(jì)也想博一個(gè)更好的明天。這個(gè)項(xiàng)目甚至成為當(dāng)?shù)厥形?、市政府確定的“2016年度全市十大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目”的重點(diǎn)工程。

其時(shí)傳出的樂(lè)觀預(yù)測(cè)是，項(xiàng)目建成后大庸古城將實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入4.85億元，凈利潤(rùn)1.85億元。

同時(shí)，旅游界也出現(xiàn)不少質(zhì)疑之聲和存疑態(tài)度。因?yàn)楫?dāng)時(shí)，“人造古城”泛濫問(wèn)題就已較為嚴(yán)重，只是各地還自以為做的是“個(gè)性化”產(chǎn)品，一廂情愿想挖掘休閑度假市場(chǎng)的潛力，延長(zhǎng)所謂游客逗留時(shí)間。

如此高杠桿融資帶來(lái)的壓力，張家界心心念念的大庸古城也只能成功。熟料，此舉卻將其推入萬(wàn)劫不復(fù)的境地。

市場(chǎng)好的時(shí)候，人造古城古鎮(zhèn)的問(wèn)題可能還沒(méi)那么突出，甚至亦能在市場(chǎng)大盤(pán)中分一杯羹。但潮水退了，大地一片白茫茫。

自2021年6月試運(yùn)營(yíng)以來(lái)，大庸古城經(jīng)營(yíng)情況明顯低于預(yù)期，業(yè)績(jī)持續(xù)虧損。2024年8月，#大庸古城耗資22億日均賣(mài)票不足20張#甚至登上過(guò)微博熱搜。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年，大庸古城營(yíng)業(yè)收入同比減少20.47%，凈虧損約5.96億元。

換句話說(shuō)，張家界總共虧了5.82億元，其中大庸古城就直接干虧了5.96億元，完全是這個(gè)包袱拖累的。如果剝離了大庸古城，張家界在報(bào)告期內(nèi)還能實(shí)現(xiàn)盈利。

若剝離，談何容易。這個(gè)燙手山芋，現(xiàn)在誰(shuí)又會(huì)接盤(pán)？急劇下行態(tài)勢(shì)下，作價(jià)又能幾何？

去盤(pán)活，全國(guó)此類(lèi)人造古城同質(zhì)化太嚴(yán)重。游客到張家界，真山真水都看不過(guò)來(lái)，怎么給他們一個(gè)充分理由和動(dòng)力，去看一座假城？

不過(guò)有一點(diǎn)幾乎是肯定的，大庸古城不千方百計(jì)搞盤(pán)活，或者揮淚斬馬謖，一直不死不活地苦撐著，以后的境況只會(huì)越來(lái)越差，貶值也會(huì)越來(lái)越厲害。

2025向何處去

張家界發(fā)布2025年一季報(bào)顯示，公司一季度營(yíng)業(yè)收入為5898.93萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.64%；歸母凈利潤(rùn)為-3124.75萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)32.77%。

虧損還在持續(xù)，但虧損也在收窄，算是困局中的一點(diǎn)希望。

扭虧為盈，目前這個(gè)階段還不好立這個(gè)目標(biāo)，但可以談?wù)劆I(yíng)收增長(zhǎng)，或者再豪氣點(diǎn)談?wù)劀p虧。

張家界2024年報(bào)中就提及，2025年，公司聚焦“重整破局、創(chuàng)新拓路”，圍繞“兩增一減”經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，持續(xù)開(kāi)展“515”行動(dòng)。計(jì)劃全力沖刺實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50,968.80萬(wàn)元，較上年同期完成營(yíng)業(yè)收入增收18.09%。

事實(shí)上，2024年10月，由于未能清償?shù)狡趥鶆?wù)，張家界中院決定對(duì)張家界啟動(dòng)預(yù)重整。此外，大庸古城也被法院裁定受理重整申請(qǐng)，并指定清算組擔(dān)任管理人。

2025年4月，張家界收到張家界中院送達(dá)的《決定書(shū)》，張家界中院決定將公司預(yù)重整期延長(zhǎng)三個(gè)月，期限至2025年7月16日。

張家界對(duì)此的思考邏輯是什么？答案是，他們認(rèn)為，如果法院裁定受理重整申請(qǐng)且重整計(jì)劃順利實(shí)施，公司將從多維度實(shí)現(xiàn)蛻變。引入產(chǎn)業(yè)投資人，多維度整合資源，創(chuàng)新盤(pán)活大庸古城文旅資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)效益最大化。同時(shí)，借助投資人的資金與運(yùn)營(yíng)能力，賦能公司其他業(yè)務(wù)板塊，助力業(yè)務(wù)提質(zhì)升級(jí)，提升整體營(yíng)運(yùn)能力。

那就祝福夢(mèng)想成真吧。

一切等待回答。既然當(dāng)初有勇氣選擇豪賭，現(xiàn)在就要有勇氣和智慧去承擔(dān)由此帶來(lái)的后果。
關(guān)關(guān)難過(guò)關(guān)關(guān)過(guò)，是口號(hào)，也是必由之路。

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張家界旅游；天門(mén)山景區(qū)；寶峰湖景區(qū)；文旅投資

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