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7月23日，三湘印象披露了2020年半年報(bào)，這家“文化+地產(chǎn)”雙主業(yè)的公司，迎來了業(yè)績(jī)的斷崖式下滑。

三湘印象是一家比較“獨(dú)特”的地產(chǎn)公司，近年來幾乎停止拿地，銷售主要來自之前儲(chǔ)備的上海及杭州項(xiàng)目，近年來銷售額保持在二三十億的規(guī)模。上半年由于結(jié)轉(zhuǎn)收入減少，導(dǎo)致業(yè)績(jī)出現(xiàn)斷崖式下滑。

另一方面，公司號(hào)稱雙主業(yè)之一的“文化演藝”業(yè)務(wù)，其實(shí)占比還不到4%。2015年公司高溢價(jià)從張藝謀等管理層手中收購了觀印象，經(jīng)過了三年承諾期后，公司凈利潤(rùn)由之前的1.3億下滑到兩三千萬。

地產(chǎn)業(yè)務(wù)多年原地踏步，無新增土儲(chǔ)；文化演藝業(yè)務(wù)收入下滑，來源不穩(wěn)定。三湘印象的未來在哪里？

地產(chǎn)業(yè)務(wù)：上半年結(jié)轉(zhuǎn)減少影響利潤(rùn) 已多年未拿地

三湘印象上半年?duì)I業(yè)收入4.94億元，同比下滑66.22%；凈利潤(rùn)7446.27萬元，同比下滑80.75%。

公司披露業(yè)績(jī)下滑主要是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)收入減少所致。三湘印象地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要集中在上海、杭州及環(huán)京區(qū)域，銷售額一直比較穩(wěn)定，近幾年維持在二三十億，從2016年到2019年，房地產(chǎn)銷售額分別為25.16億元、9.12億元、27.92億元、39.14億元。

2020年上半年，公司有一個(gè)開盤項(xiàng)目——三湘印象名邸，6月22日開盤，均價(jià)12.18萬元/平方米，共142套房源，開盤當(dāng)日全部房源售罄，該項(xiàng)目貢獻(xiàn)了22.11億元的銷售額。

但是不能忽視的是，三湘印象的土儲(chǔ)規(guī)模較小，隨著在手項(xiàng)目的銷售，未來面臨不確定性。

截至2019年底，三湘印象在建項(xiàng)目主要有4個(gè)，分別是上海“三湘印象名邸”、杭州“海尚觀邸”、河北“三湘森林海尚城”14號(hào)地塊及15號(hào)地塊，規(guī)劃計(jì)容建筑面積總計(jì)35.92萬平方米。在售項(xiàng)目有6個(gè)，可售面積總計(jì)74.83萬平方米，目前已售50.86萬平方米，剩余23.97萬平方米。

而2019年銷售面積為10.81萬平方米，按照目前在售和完工項(xiàng)目情況來看，僅夠兩三年銷售，儲(chǔ)備項(xiàng)目略顯不足。而2018年、2019年及2020年上半年，三湘印象均未拿地。

公司唯一位于燕郊的地塊也存在開發(fā)進(jìn)度緩慢的問題。早在2011年10月份，三湘印象就通過招拍掛取得了燕郊六宗地塊的土地使用權(quán)，其中一塊住宅地塊、一塊商服地塊分別于 2015 年 12 月、2017 年 1 月取得開工許可證，但由于政府原因未全部交付土地，不能正常施工，至今尚未竣工，另外四幅地塊至今也尚未動(dòng)工。

儲(chǔ)備不足導(dǎo)致公司近幾年銷售額主要來自上海項(xiàng)目。目前在建項(xiàng)目主要位于河北燕郊和杭州，上海占比較小。未來隨著上海項(xiàng)目的售罄，能否保持目前的銷售額、毛利率及去化速度，值得關(guān)注。

演藝業(yè)務(wù)：高溢價(jià)收購的觀印象收入持續(xù)下滑 已計(jì)提11.54億商譽(yù)減值

三湘印象自稱是一家“文化+地產(chǎn)”雙主業(yè)公司，但是2019年來自房地產(chǎn)銷售收入占比90%，如果再加上房屋租賃及建筑施工，占比達(dá)到94%；文化演藝收入占比則不到4%。

三湘印象的文化板塊主要以2015年收購的觀印象藝術(shù)發(fā)展有限公司為業(yè)務(wù)平臺(tái)，代表作包括《最憶是杭州》、《印象劉三姐》、《又見平遙》等。

2015年三湘印象以19億元對(duì)價(jià)收購觀印象100%股權(quán)，當(dāng)時(shí)公司所有者權(quán)益合計(jì)9675.58萬元，評(píng)估值為16.67億元，評(píng)估增值1622.71%。而收購價(jià)較評(píng)估值又溢價(jià)13.99%。

原股東承諾2015年到2017年，觀印象歸母凈利潤(rùn)分別不低于1億元、1.3億元、1.6億元。而觀印象這三年實(shí)際完成歸母凈利潤(rùn)1億元、1.25億元、1.32億元。連續(xù)兩年未完成業(yè)績(jī)承諾。2018年業(yè)績(jī)承諾期結(jié)束后，觀印象凈利潤(rùn)更是降到2761.17萬元，當(dāng)年計(jì)提商譽(yù)減值11.54億元。2019年觀印象凈利潤(rùn)3798.15萬元，仍沒有起色。

今年上半年，觀印象取得營(yíng)業(yè)收入1.29億元，凈利潤(rùn)5615.26萬元。由于房地產(chǎn)銷售收入的大幅下滑，觀印象收入占比達(dá)到了26%。業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要是因?yàn)榇_認(rèn)了一筆1.2 億元的制作收入。

和演藝公司收入主要來自票房不同，三湘印象演藝收入主要來自制作收入，票房分成占比較小。這種商業(yè)模式好處是輕資產(chǎn)、風(fēng)險(xiǎn)較低，作品交付就能產(chǎn)生收入。缺點(diǎn)和影視制作公司一樣，靠天吃飯，收入不穩(wěn)定。

目前公司有些演藝項(xiàng)目已經(jīng)虧損多年，比如《印象普陀山》，2010年首演，截至2018年已經(jīng)虧損983萬?！队∠蠛Ｄ蠉u》2009年開演，后由于效益不佳已經(jīng)停演。虧損項(xiàng)目無疑會(huì)影響到公司后續(xù)的項(xiàng)目簽訂。之前的主創(chuàng)張藝謀等管理層的陸續(xù)離開，也會(huì)給后續(xù)作品質(zhì)量帶來不確定性。

更重要的是，觀印象演藝項(xiàng)目主要靠地方政府投資，近幾年隨著經(jīng)濟(jì)增速降低，地方收入減少，可能收縮投資。在這種情況下，觀印象能否保持持續(xù)增長(zhǎng)，是個(gè)很大懸念。

*本文來源：新浪財(cái)經(jīng)，作者：王永，原標(biāo)題：《三湘印象業(yè)績(jī)斷崖式下滑：多年未拿地 演藝業(yè)務(wù)不穩(wěn)定難撐大局》。

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