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對(duì)很多上市公司說(shuō)，管控好未來(lái)收益預(yù)期十分重要，基于當(dāng)前業(yè)績(jī)對(duì)未來(lái)一個(gè)季度做出預(yù)測(cè)會(huì)給市場(chǎng)投資者傳遞很多信號(hào)。一般而言，如果當(dāng)前業(yè)績(jī)不錯(cuò)，公司對(duì)未來(lái)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)會(huì)顯得更有信心。

不過(guò)，全球最大OTA Booking以其發(fā)布比較保守的預(yù)期業(yè)績(jī)著稱，多次出現(xiàn)當(dāng)前業(yè)績(jī)好-未來(lái)預(yù)期保守-投資者擔(dān)心-股價(jià)下跌-實(shí)際業(yè)績(jī)不錯(cuò)的情況。

最新財(cái)報(bào)顯示，Booking Holdings 2018年第四季度營(yíng)收增長(zhǎng)15%、凈利增長(zhǎng)25%、每股收益增長(zhǎng)33%、調(diào)整后的息稅折舊攤銷利潤(rùn)（EBITDA）增長(zhǎng)17%，但由于公司對(duì)19年第一季度間夜預(yù)訂、營(yíng)收、預(yù)訂量等預(yù)計(jì)增速較低，Booking股價(jià)下跌近10%。

是公司過(guò)于小心，還是市場(chǎng)反應(yīng)有點(diǎn)過(guò)度？盡管多次事實(shí)證明公司的預(yù)計(jì)過(guò)于保守，投資者的過(guò)度反應(yīng)沒(méi)有必要，為何當(dāng)前依然發(fā)生這種情況呢？

另外，Booking 首次公布非標(biāo)住宿業(yè)務(wù)收入，與一直傳言籌備上市的Airbnb在全球的較量似乎不可避免。

利潤(rùn)營(yíng)收均增20%，股價(jià)下跌近10%

總體而言，Booking Holdigns第四季度的業(yè)績(jī)不錯(cuò)。

公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.1億美元，同比增長(zhǎng)15%，與分析師的預(yù)期幾乎一致。調(diào)整后的凈利潤(rùn)大增25%至10.5億美元，調(diào)整后的每股收益為22.49美元，不僅高于投資者每股19.42美元的預(yù)期，也超過(guò)公司在上一季度的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。

從另一個(gè)的角度看，Booking在本季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)憂喜參半。

第四季度，公司總預(yù)訂量為196億美元，同比僅增長(zhǎng)9%，更不及最近幾個(gè)季度的增速。其中，代理（傭金）模式營(yíng)收同比增長(zhǎng)9%，預(yù)定量增長(zhǎng)僅為1.4%，但批發(fā)模式增速遠(yuǎn)高于其他業(yè)務(wù)，營(yíng)收增長(zhǎng)38%，預(yù)定量增長(zhǎng)46%。廣告及其他業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)大約14%。

還有幾個(gè)細(xì)分財(cái)務(wù)指標(biāo)不算很突出。

第四季度的客房數(shù)量同比增長(zhǎng)13%至1.71億間，使得2018年四個(gè)季度的客房數(shù)量增速維持在12-14%之間，這一增速與上個(gè)季度9-12%的預(yù)測(cè)相比略有提升。但租車天數(shù)下降0.6%至大約150萬(wàn)，機(jī)票銷售也出現(xiàn)一年多來(lái)的首次下降，同比下降1.3%。

盡管如此，CEO Glenn Fogel對(duì)公司整年的業(yè)績(jī)感到滿意。

“2018對(duì)Booking Holding來(lái)說(shuō)是不錯(cuò)的一年”，F(xiàn)ogel說(shuō)，“因?yàn)槲覀兺瓿闪撕芏嘀匾呢?cái)務(wù)和戰(zhàn)略目標(biāo)?！?strong>他特別強(qiáng)調(diào)，公司最大的成功在于間夜量達(dá)到7.5億和各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

財(cái)報(bào)顯示，Booking全年預(yù)訂量達(dá)927億美元，營(yíng)收145億美元，其中國(guó)際業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)130億美元，占比接近90%。調(diào)整后的EBITDA為57億美元，同比增長(zhǎng)18%。凈利潤(rùn)為40億美元，同比增長(zhǎng)超70%。

盡管Booking對(duì)2019年的增長(zhǎng)前景也充滿信心，但從給出的下季度預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)看并不能令人信服。

公司預(yù)計(jì)，2019年第一季度的酒店間夜預(yù)訂量同比僅增長(zhǎng)6-8%。由于全球匯率出現(xiàn)較大浮動(dòng)，公司將調(diào)整后的營(yíng)收與實(shí)際預(yù)定量的增長(zhǎng)速度限制在-1%到1%范圍內(nèi)。調(diào)整后的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為4.95-5.1億美元，調(diào)整后的每股收益在10.9與11.2美元之間，遠(yuǎn)低于投資者們每股12.78美元的預(yù)測(cè)。

Bookings Holdings的股東不會(huì)對(duì)這一業(yè)績(jī)滿意，因?yàn)樨?cái)報(bào)發(fā)布后公司股價(jià)盤后大跌9.7%。不過(guò)，最大的問(wèn)題是，公司比較保守的預(yù)期未來(lái)會(huì)不會(huì)再次證明過(guò)于謹(jǐn)慎。過(guò)去的歷史紀(jì)錄顯示，很多交易員基于這種情況拋售Booking股票，但最后卻發(fā)現(xiàn)公司的實(shí)際業(yè)績(jī)好于預(yù)期。

比如，Booking一般將第二季度財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí)間從當(dāng)天下午延至次日早上，很多投資者認(rèn)為這本身就是公司業(yè)績(jī)不好的征兆。

以2018年第二季度財(cái)報(bào)為例，公司的實(shí)際業(yè)績(jī)好于預(yù)期很多。營(yíng)收增長(zhǎng)17%至35.4億美元，高于上一季度14%的預(yù)期。調(diào)整后的凈利潤(rùn)超過(guò)10億美元大關(guān)，同比大增32%，以此為基準(zhǔn)的調(diào)整后每股收益達(dá)到每股20.67美元，遠(yuǎn)高于公司16.35-17美元的預(yù)期。

即便如此好的業(yè)績(jī)，在公司公布第三季度比較保守的業(yè)績(jī)預(yù)期后，Booking股價(jià)下跌6%。

事實(shí)上，Booking對(duì)公司2019整年調(diào)整后凈利潤(rùn)“低階兩位數(shù)增速”預(yù)期與大多數(shù)投資者的預(yù)測(cè)基本一致。

不過(guò)，Booking很多財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的增速放緩已持續(xù)相當(dāng)一段時(shí)間，雖然過(guò)去幾個(gè)季度的較低增速業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)都未能“成真”，但2019可能是公司以往屢次業(yè)績(jī)超預(yù)期的終結(jié)之年。

比如，公司提到，加大品牌營(yíng)銷、商品推廣及人力投入可能會(huì)對(duì)EBITDA造成負(fù)面影響以及英國(guó)退歐、國(guó)際貿(mào)易摩擦、法國(guó)黃背心運(yùn)動(dòng)等不穩(wěn)定因素可能會(huì)對(duì)歐洲核心酒店業(yè)務(wù)造成很大影響。

非標(biāo)住宿領(lǐng)域“老大”之爭(zhēng)

提及房屋共享領(lǐng)域最大的在線旅游企業(yè)，很多人一下子想到的可能是短租巨頭Airbnb，但Booking Holdings首次宣布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可能會(huì)改變很多人的看法。

公司在發(fā)布第四季度及全年財(cái)報(bào)時(shí)第一次透露有關(guān)其非標(biāo)住宿業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)，2月27日的這一次是首次披露非標(biāo)住宿業(yè)務(wù)收入。公司稱，在過(guò)去的第三季度，包括度假房屋、公寓、精品房源在內(nèi)的房屋共享業(yè)務(wù)收入“超過(guò)10億美元”。

相比之下，Airbnb去年11月也曾宣布，公司第三季度收入遠(yuǎn)高于10億美元，但Airbnb的收入可能包括精品酒店、體驗(yàn)等業(yè)務(wù)的收入。由于無(wú)法實(shí)際驗(yàn)證雙方公布的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)，暫且只能假定兩家公司打成平手。

不過(guò)，Booking宣布數(shù)據(jù)的真正意義在于，改變?nèi)藗円恢币旳irbnb為非標(biāo)住宿領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者的看法，至少?gòu)臓I(yíng)收上看，兩大旅游企業(yè)巨頭在這一新興領(lǐng)域的實(shí)力比此前認(rèn)為的更接近。

不僅如此，Booking還透露公司2018整年的非標(biāo)住宿業(yè)務(wù)營(yíng)收為28億美元，占總營(yíng)收的20%，并稱這一業(yè)務(wù)的盈利不錯(cuò)。

公司高管表示，非標(biāo)住宿業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)比整體業(yè)務(wù)的增速要快，但并未指出28億美元收入相比過(guò)去的增速。2018年，Booking總收入同比增長(zhǎng)17%至145億美元。

財(cái)報(bào)指出，公司平臺(tái)上的房屋及公寓的房源數(shù)量在2018年增長(zhǎng)18%至570萬(wàn)人，“超過(guò)任何行業(yè)玩家”。在此之前，Airbnb曾宣稱公司平臺(tái)上的房源數(shù)量超過(guò)500萬(wàn)個(gè)。

Booking目前旗下?lián)碛蠦ooking.com、Priceline.com、Agoda、Kayak等六大品牌，長(zhǎng)期以來(lái)，歐洲的酒店業(yè)務(wù)是其核心業(yè)務(wù)。不過(guò)，公司在財(cái)報(bào)中稱，40%的Booking.com活躍用戶在過(guò)去的一年里預(yù)訂過(guò)非標(biāo)住宿產(chǎn)品。

披露更多關(guān)于非標(biāo)住宿業(yè)務(wù)的信息讓更多投資者及股東了解公司在這一領(lǐng)域的影響力，這對(duì)以酒店為核心業(yè)務(wù)的Booking尤為重要，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)為公司帶來(lái)更多的收入和利潤(rùn)。

去年4月，Booking公布非標(biāo)住宿房源超過(guò)500萬(wàn)個(gè)后，引發(fā)雙方在獨(dú)家房源、房東價(jià)值、知名度等方面的交戰(zhàn)。此次Booking公布非標(biāo)住宿營(yíng)收預(yù)計(jì)將再次引起Airbnb的高度警覺(jué)，成為短租巨頭未來(lái)上市后的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

2017年11月，Booking、Expedia、攜程等在線旅游企業(yè)一個(gè)月內(nèi)市值蒸發(fā)200億美元，雖然當(dāng)時(shí)有投資者對(duì)剛上任的國(guó)外兩大巨頭CEO能力存有疑慮等因素，但這一行業(yè)以大幅增加營(yíng)銷預(yù)算拉動(dòng)增長(zhǎng)的方式也遭到質(zhì)疑，很多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這種增長(zhǎng)模式不具有可持續(xù)性。

在預(yù)訂量即將突破1000億美元的情況下，Booking要重現(xiàn)股價(jià)超過(guò)每股2000美元、市值突破1000億美元的昨日輝煌，未來(lái)還有很長(zhǎng)一段路要走。