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萬(wàn)達(dá)集團(tuán)之下，萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展有限公司（00169.HK，以下簡(jiǎn)稱“萬(wàn)達(dá)酒店”）是唯一的港股上市平臺(tái)，也是曾經(jīng)萬(wàn)達(dá)主要的海外收購(gòu)平臺(tái)，王健林曾親自指定其為“未來(lái)輕資產(chǎn)平臺(tái)”。

但2018年6月以來(lái)，萬(wàn)達(dá)酒店股價(jià)持續(xù)低于1港元，淪為仙股。萬(wàn)達(dá)酒店究竟有著怎樣的前世今生？在萬(wàn)達(dá)內(nèi)部，萬(wàn)達(dá)酒店的定位如何？從準(zhǔn)仙股淪為仙股，萬(wàn)達(dá)酒店這一年到底經(jīng)歷了什么？

連虧四年

2014年10月，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)宣布正式更名為萬(wàn)達(dá)酒店。當(dāng)時(shí)也是為了給內(nèi)地真正的萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)集團(tuán)赴港上市騰出中文名稱。

萬(wàn)達(dá)方面曾預(yù)期，未來(lái)數(shù)年其集團(tuán)酒店發(fā)展業(yè)務(wù)將會(huì)增長(zhǎng)，并成為集團(tuán)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的重要部分。

但樂(lè)居財(cái)經(jīng)翻閱財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，實(shí)際上，2014-2017年，萬(wàn)達(dá)酒店一直處于虧損狀態(tài)。其中，萬(wàn)達(dá)酒店2017年年報(bào)顯示，2017年業(yè)績(jī)虧損8.39億港元，總負(fù)債161.96億港元。

對(duì)于虧損原因，萬(wàn)達(dá)方面表示，2017年所出售的英國(guó)倫敦項(xiàng)目、澳大利亞黃金海岸及悉尼項(xiàng)目均會(huì)產(chǎn)生利潤(rùn)，但由于年度結(jié)算時(shí)間差問(wèn)題，未能算作錄得利潤(rùn)并入2017年年度報(bào)表。

事實(shí)上，即使這些收益列入萬(wàn)達(dá)酒店的財(cái)報(bào)也是杯水車薪，8億多港幣的漏洞并不簡(jiǎn)單是海外幾個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目所能彌補(bǔ)的。

直至2018年上半年，萬(wàn)達(dá)酒店才實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

2018年半年報(bào)顯示，萬(wàn)達(dá)酒店于上半年持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益為1.06億港元，同比增長(zhǎng)6.8%。毛利為7907.5萬(wàn)港元，同比增長(zhǎng)8.6%。母公司擁有人應(yīng)占期內(nèi)溢利為2.526億港元，與上年同期取得虧損2.995億港元相比，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。每股基本盈利為5.4港仙，不派息。

重組叫停

2018年12月28日晚間，萬(wàn)達(dá)酒店公告稱，與新控股公司（萬(wàn)達(dá)投資，王健林全資控股）已互相同意終止轉(zhuǎn)讓控股權(quán)。

公告顯示，萬(wàn)達(dá)海外與新控股公司并無(wú)就擬議轉(zhuǎn)讓訂立任何確定性買賣協(xié)議，亦無(wú)將萬(wàn)達(dá)海外股份轉(zhuǎn)讓予新控股公司，且上述各項(xiàng)將不會(huì)對(duì)公司及其附屬公司整體現(xiàn)有業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)及財(cái)務(wù)狀況構(gòu)成任何重大影響。

此時(shí)，離雙方擬議重組剛剛過(guò)去一年。

根據(jù)當(dāng)時(shí)的雙方簽署的一份不具法律約束力的意向書，萬(wàn)達(dá)海外擬將其3,055,043,100股普通股股份(簡(jiǎn)稱“控股股份”），約占萬(wàn)達(dá)酒店全部已發(fā)行股份之65.04%，轉(zhuǎn)讓予新控股公司，每股1.20港元。

此外，還有一個(gè)替代方案，即萬(wàn)達(dá)海外(其主要資產(chǎn)為控股股份的實(shí)體)的股份可能轉(zhuǎn)讓給新控股公司，而總代價(jià)將與出售控股股份相等。

實(shí)際上，萬(wàn)達(dá)海外、萬(wàn)達(dá)酒店及新控股公司均由王健林及其家族實(shí)際控制。

擬重組之前，王健林持有大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)53.68%的股權(quán)，大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)則通過(guò)萬(wàn)達(dá)香港——萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)投資——萬(wàn)達(dá)海外間接持有萬(wàn)達(dá)酒店65.04%的股份，按此推算，王健林間接持有萬(wàn)達(dá)酒店34.91%的股份。

而如果成功重組，萬(wàn)達(dá)海外的股權(quán)直接轉(zhuǎn)給王健林全資持有的新控股公司，王健林則將最終持有萬(wàn)達(dá)酒店65.04%的股份。盡管最終控股股東不變，但這般騰挪股權(quán)，除能直接增加王健林及其家族的控制權(quán)之外，想必還有其他原因。

此前的相關(guān)分析報(bào)道認(rèn)為，此舉旨在厘清萬(wàn)達(dá)系旗下公司的業(yè)務(wù)關(guān)系。此前，萬(wàn)達(dá)酒店既有商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目，也有酒店管理業(yè)務(wù)，如成功轉(zhuǎn)讓，萬(wàn)達(dá)酒店則將專門成為萬(wàn)達(dá)酒店管理和文旅產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)平臺(tái)。

進(jìn)一步地，對(duì)于萬(wàn)達(dá)商業(yè)來(lái)說(shuō)，賣完酒店和文旅項(xiàng)目，再剝離掉萬(wàn)達(dá)酒店，剩下的基本都是商業(yè)地產(chǎn)了，便于估值，而且業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加清晰，也有利于回A。

令人匪夷的是，看起來(lái)利好的重組事宜突然宣告終止，其中的原因，公告中也并沒(méi)有明確指出。

輕資產(chǎn)平臺(tái)

對(duì)于輕資產(chǎn)的宏圖大計(jì)，王健林給萬(wàn)達(dá)設(shè)下了兩個(gè)具體目標(biāo)：一是2020年集團(tuán)服務(wù)業(yè)收入、凈利占比超過(guò)65%，房地產(chǎn)銷售收入、凈利占比低于35%；二是2020年海外收入占比超過(guò)20%。

萬(wàn)達(dá)集團(tuán)之下，萬(wàn)達(dá)酒店是唯一的港股上市平臺(tái)，也是曾經(jīng)萬(wàn)達(dá)主要的海外收購(gòu)平臺(tái)，王健林曾親自指定其為“未來(lái)輕資產(chǎn)平臺(tái)”。

2017年年報(bào)中，萬(wàn)達(dá)酒店亦表示，將致力執(zhí)行去杠桿化策略，并逐步采用輕資產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式，兩項(xiàng)戰(zhàn)略舉措均取得穩(wěn)定進(jìn)展。

萬(wàn)達(dá)酒店在輕資產(chǎn)的模式之中，無(wú)須涉及酒店的日常運(yùn)營(yíng)，作為品牌授權(quán)方，無(wú)論酒店?duì)I收情況如何都可以坐收“品牌費(fèi)”。

2018年11月，萬(wàn)達(dá)酒店推出了新品牌——萬(wàn)達(dá)美華，確定輕資產(chǎn)模式之后，其推出的第一個(gè)新品牌，也是首個(gè)面向中端酒店市場(chǎng)的品牌。

發(fā)會(huì)上，萬(wàn)達(dá)文化旅游創(chuàng)意集團(tuán)執(zhí)行總裁暨萬(wàn)達(dá)酒店及度假村總裁寧奇峰表示，萬(wàn)達(dá)美華酒店計(jì)劃未來(lái)5年在全國(guó)布局發(fā)展700家酒店。

投資者會(huì)因此改變對(duì)萬(wàn)達(dá)酒店的預(yù)期，重新估值嗎？

*本文來(lái)源：樂(lè)居財(cái)經(jīng)，作者：王若君，原標(biāo)題：《萬(wàn)達(dá)酒店：一盤沒(méi)有下完的棋》。