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“萬達商業(yè)今年內(nèi)要剝離所有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，一平方米房地產(chǎn)開發(fā)也不能有！”

振聾發(fā)聵的呼吁中，王健林的萬達又度過了一年，時針來到2019年1月12日。

在當天萬達的2018年會上，王健林明確對外透露了一個信號：“文化產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為萬達第一大產(chǎn)業(yè)?！?“房地產(chǎn)的占比將會繼續(xù)下降?！?/p>

根據(jù)萬達集團公布的數(shù)據(jù)，萬達2018年收入為2142.8億元，萬達文化集團收入692.4億元，超過32%的總收入；而萬達地產(chǎn)集團收入540.2億元，占比僅為25.2%——萬達已在輕資產(chǎn)的路上漸行漸遠。

有心人早已發(fā)現(xiàn)，在近年來的各項工作大會上，王健林發(fā)言時強調(diào)最多的就是“轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型”，而且屢屢對外表示不再做“住宅開發(fā)的房地產(chǎn)企業(yè)”。

在年會上，王健林提到了萬達體育，該部門剛被媒體傳出將要赴美上市；王健林還提到了傳奇，并強調(diào)“萬達體育和傳奇影業(yè)都要開展資本運作，2019年要做出成績”。

當然，王健林沒有忘記表揚萬達影視，稱其為“文化產(chǎn)業(yè)重頭戲”。

年收入達580.6億元，同比增長9.2％。新開業(yè)影城114家，新增屏幕1009塊，其中國內(nèi)新開業(yè)影城105家，新增屏幕889塊。截至目前，萬達累計開業(yè)影城1641家，屏幕16576塊。

這個重頭戲看似異常精彩，但是在年會上無法詳細說明的是，和萬達體育，傳奇影業(yè)一樣，萬達影視看似亮眼的成績背后也有著深刻的隱憂。

萬達影視業(yè)績雖然亮眼，卻不如預(yù)期

“其實現(xiàn)在說萬達轉(zhuǎn)型已經(jīng)成功不算為過，因為萬達收入結(jié)構(gòu)已經(jīng)改變，主要收入來源已經(jīng)不是房地產(chǎn)。但我們還在轉(zhuǎn)型過程中，最終完成目標是2020年?！?/p>

王健林在1月12日的年會上信誓旦旦，轉(zhuǎn)型成功的呼號喊得非常響亮，不過就在三天之前，萬達電影剛發(fā)布了財報。從數(shù)據(jù)上來看頗為亮眼，但是細究之下還遠稱不上“成功”。

1月9日，萬達電影發(fā)公告稱，2018年全年實現(xiàn)票房合計95.6億元，同比增長8.9%，觀影人次為2.3億人次，同比增長7.5%。截止2018年底，萬達電影擁有已開業(yè)直營影院595家，5279塊銀幕。

據(jù)證券時報網(wǎng)報道，國家電影局2018年12月31日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，當年全國電影綜合票房為609.76億元，同比增長9.06%。如果換算一下，2018年萬達電影票房收入約占總票房的15.68%。

也就是說，中國電影總票房大概由六個半萬達電影組成，剩余的中國市場所有的影院加起來也不過是萬達的5倍多一點。

這樣的成績還不好嗎？至少和外界的預(yù)期要差了一些。

與2017年相比，萬達電影的票房收入和觀影人次增速均出現(xiàn)下降。2017年萬達電影票房合計87.8億，同比增長15.7%；觀影人次為2.1億人次，同比增長16%。2016年票房收入和觀影人次分別同比增長21%和22%。

萬達電影2018年三季報顯示，2018年前9個月，萬達電影營業(yè)收入為35.37億元，同比減少0.93%，歸屬于上市公司的凈利潤為3.68億元，同比減少2.4%。

萬達電影自己也在公告中承認：“全國電影票房10月份出現(xiàn)較大降幅，四季度全國電影票房走勢尚無法準確預(yù)估，同時，全國影城和銀幕數(shù)量增長較快，新開影城市場培育期延長?！?/p>

也就是說，票房的增速在放緩，觀眾的觀影熱情在下降，但是電影院和銀幕越來越多，競爭愈發(fā)激烈——在這雙重壓力之下，萬達院線的收入增長放緩了步伐。

這樣的趨勢其實萬達早在半年報中就已經(jīng)發(fā)現(xiàn)和指出：“由于我國電影產(chǎn)業(yè)進入快速發(fā)展時期，競爭對手擴張和新的投資主體進入，影院數(shù)量繼續(xù)增長，盡管我國已經(jīng)是全球銀幕數(shù)量最多的國家。這會給萬達電影帶來一定競爭壓力?！?/p>

雖然萬達2018年比 2017 年增加了 79 家以及 708 塊銀幕，但是萬達在自己的財報中也承認：“觀影人次增速正在下滑的狀況下，繼續(xù)增加銀幕數(shù)量，也許會造成場均人次的下滑?！?/p>

其實，萬達屏幕數(shù)量增加和對應(yīng)單屏產(chǎn)出的下滑已經(jīng)不是什么秘密。2014年底，萬達有182家影院1616塊銀幕，當年新增銀幕369塊；2015年1月公司上市后，2015-2017年分別新增銀幕941塊、1007塊、1007塊。2018年萬達電影放慢了擴張速度，前10個月僅新增銀幕491塊。單屏產(chǎn)出也從2014年的260萬元，下降至2017年的161萬元。

所以，雖然萬達電影財報上主要的數(shù)據(jù)看起來非常不錯，但是白紙黑字之下掩藏著種種隱憂，要說是“成功”，恐怕還遠遠未及。

更為值得關(guān)注的，也是王健林在年會上無法提及的，就是萬達電影對于萬達影視的重組——這一重組不完成，萬達的“文化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型”只怕還是欠著一塊最為重要的拼圖。

重組遇阻，轉(zhuǎn)型陣痛持續(xù)不斷

在萬達的年會上，萬達體育被大肆表揚，其全年收入達到88.3億元，同比增長22.9％。

萬達稱這樣的收入源于“海外市場非常成熟”，但是也并沒有刻意對外隱瞞：“每年維持這么高的增長不太可能，世界杯年是重要因素?！?也就是說，萬達體育今年的業(yè)績深具偶然性，并不是轉(zhuǎn)型成功的必然結(jié)果。

同樣的現(xiàn)象其實也存在于影視身上，盡管萬達電影的2018業(yè)績看似不錯，但是深層次的問題始終沒有得到解決，尤其是萬達影視的重組。

1月9日，萬達電影在發(fā)布去年財報的時候，還發(fā)公告披露了萬達影視收購交易的最新進展。

公告稱，“證監(jiān)會對萬達電影提交的《萬達電影股份有限公司上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)核準》行政許可申請材料進行了審查，現(xiàn)需要萬達電影就有關(guān)問題作出書面說明和解釋，并在 30 個工作日內(nèi)向中國證監(jiān)會行政許可受理部門提交書面回復(fù)意見。”

萬達電影稱“將與相關(guān)中介機構(gòu)將按照上述通知書的要求，在相關(guān)問題逐項落實后及時披露反饋意見回復(fù)，并在規(guī)定期限內(nèi)報送中國證監(jiān)會行政許可受理部門?！?/p>

從資料來看，萬達在12月21日正式收到了證監(jiān)會的資料，也就是說，還有一周左右，萬達就必須提交回復(fù)意見，來繼續(xù)推動并購萬達影視的計劃。

其實，這已經(jīng)不是第一次包括證監(jiān)會和深交所在內(nèi)的監(jiān)管機構(gòu)對于萬達電影并購萬達影視的計劃提出審核或質(zhì)詢了，其根本原因在于萬達的重組方案一再調(diào)整，股東一再退出，估值也一直在縮水。

最新的一次收購方案調(diào)整發(fā)生在去年11月26日，當晚，萬達電影公告披露，萬達電影擬收購的萬達影視96.8262%的評估值由120億元下調(diào)至110億元，交易價格由116.19億元下調(diào)為106.5億元，業(yè)績承諾時限延至4年——這一調(diào)整引來了12月證監(jiān)會的審查。

前一次的方案提交發(fā)生在18年的6月，萬達剔除虧損的傳奇影業(yè)作為并購方，新增了新媒成品（萬達旗下的電視劇制作資產(chǎn)），交易規(guī)模也從372億下降至116.19億元——這一調(diào)整引來的是當時著名的深交所的“37問”，而萬達愣是拖了4個月直到11月才回復(fù)這些問題，并且繼續(xù)下調(diào)收購估值。

所以，這一次萬達電影是否能夠及時回復(fù)證監(jiān)會？收購萬達影視的方案是否還將發(fā)生變化？外界暫時不得而知。

外界知道的是，萬達影視重組案始于2016年5月。當時萬達院線（后更名為萬達電影）提出以372億價格收購萬達影視100%股權(quán)，同時配套募集資金不超過80億。不過該方案在2016年8月份終止。

從2016年至今，萬達電影有整整一年多一直處于停牌階段，中間有股東退出，比如巨人網(wǎng)絡(luò)，又有新人加入，比如阿里巴巴，隨著市場風向與行情的變化，重組方案再度幾經(jīng)調(diào)整，交易對價也一再下調(diào)。

萬達電影最開始擬以372億價格收購萬達影視100%股權(quán)，后改為擬作價116億以現(xiàn)金加股權(quán)的形式收購萬達影視96.8262%的股權(quán)；而今再度調(diào)整，價格又下調(diào)10億到106億，與此同時，收購方式也改為僅以發(fā)行股份的方式支付。萬達影視的估值也由此前的120億縮水至110億。

從372億到110億，看似是縮水了三分之二還多，但是下降的不僅是估值，更是整個市場對于萬達的期盼與信心。交易金額下滑的背后更是引發(fā)了一系列連鎖反應(yīng)。

最大的連鎖反應(yīng)之一，就是最近媒體一直在盛傳的對于上市企業(yè)商譽的嚴重關(guān)切。根據(jù)11月的方案，萬達影視這一標的資產(chǎn)溢價率為1.36倍，交易對象21名股東作出業(yè)績承諾為三年凈利潤合計不低于32.28億元，而標的資產(chǎn)的商譽為39.31億元，重組項目將催生69.21億元商譽。

此前，由于萬達電影的“買買買”，萬達電影已經(jīng)累積了不低的商譽值。目前，萬達電影商譽為96.3億元，如果重組完成，萬達電影的商譽將高達205億元，超過總資產(chǎn)六成。

另外的一大連鎖反應(yīng)就是重新開盤后萬達電影的股價。股價從停牌前的34.56元，跌至昨天收盤的21.35元，市值蒸發(fā)228億元，相較于2016年49.25元的峰值,算是腰斬還多。

股價下跌的同時，18年萬達電影自己出品的電影的成績也表現(xiàn)一般。截至2018年12月，萬達電影主出品電影11部，總票房為55.05億，其中《唐人街探案2》就收獲了34億票房，也就是說去年一年對于萬達來說基本是一部影片撐起了大半業(yè)績，其他的電影幾乎沒有引起太多的水花。而2018年下半年，萬達主出品的電影皆以中小成本的喜劇居多，但是并沒有出現(xiàn)以小博大的熱門作品，包括《龍蝦刑警》《快把我哥帶走》《幸福馬上來》等幾乎很快就被觀眾遺忘了。

就連王健林自己也在年會上說了：“影視除了票房、廣告、賣品，可不可以研究點別的。影視制作要保證每年有幾部有影響力的作品，不管是萬達電影還是傳奇，電影還是電視，每年總要有一兩個爆款。而且每個大的檔期都要有自己的作品，不能在好檔期空場?！?/p>

所以，綜上所述，我們可以發(fā)現(xiàn)，盡管在年會上萬達宣稱“文化產(chǎn)業(yè)收入占集團比重達32.3%” 、“文化集團不僅規(guī)模中國最大，在世界也排在前列，經(jīng)營質(zhì)量非常良好”，但是這些表面的數(shù)字和口號背后還有許多隱憂——有的王健林和萬達官方并沒有對外界刻意保留，而有的卻出于無奈無法對外輕易說明——只好由我們來為大家說明了。

去地產(chǎn)化，輕資產(chǎn)化，文化立業(yè)——2019年，轉(zhuǎn)型的萬達正在路上。

*本文來源：微信公眾號“影視產(chǎn)業(yè)觀察”（ID：Film-TV_Observer），作者：達倫糕，原標題：《萬達電影業(yè)績增速下降，重組遇阻，轉(zhuǎn)型陣痛持續(xù)不斷》。