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2月26日，山西喬家大院旅游股份有限公司發(fā)布公告稱，擬申請終止在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的掛牌。該公司自2017年9月4日正式掛牌，至今尚未滿一年。公告顯示，此次擬申請終止新三板是為了配合公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃調(diào)整的需要。

旅游企業(yè)退出新三板已不是新鮮事。2017年1月，掛牌一年多的景域文化退出新三板；2017年3月，同樣掛牌一年多的蘇州園林也宣布退出新三板……旅游企業(yè)紛紛宣布申請終止新三板掛牌，在資本市場和行業(yè)引發(fā)熱議。

為何選擇新三板

新三板是全國性的非上市股份有限公司股權(quán)交易平臺，是支持中小微企業(yè)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、發(fā)展的重要融資渠道。2013年1月，新三板正式設(shè)立，次年，新三板服務(wù)范圍從小規(guī)模區(qū)域性試點(diǎn)擴(kuò)大至全國。5年來，新三板發(fā)展勢頭迅猛，截至2017年年底，掛牌公司數(shù)量達(dá)11630家，總市值達(dá)4.94萬億元。

企業(yè)掛牌新三板不僅能夠解決資金募集問題，還能解決財(cái)務(wù)和公司治理規(guī)范等問題，為后續(xù)融資搭建更好的通道，并促進(jìn)公司更加良性的發(fā)展，為此，掛牌新三板成為眾多企業(yè)的選擇。

值得關(guān)注的是，近年來，越來越多的旅游企業(yè)開始進(jìn)軍新三板。截至2017年12月31日，共有182家旅游類新三板企業(yè)，其中，2017年新掛牌旅游企業(yè)53家，景區(qū)和旅行社是主力，景區(qū)19家，旅行社13家，旅游產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商9家，酒店3家，在線旅游企業(yè)2家，旅游演藝類2家，其他5家。與此同時(shí)，還有一些上市的旅游公司將旗下控股子公司推上新三板，包括中青旅旗下中青博聯(lián)整合營銷顧問股份有限公司等。

從旅游企業(yè)在新三板的募資情況來看，2017年共有40家新三板旅企成功募資，占新三板旅企總數(shù)的22%，合計(jì)募資金額35.27億元。其中華強(qiáng)方特是2017年募資最多的企業(yè)，共14.62億元，占40家旅企募資總額的41.5%。中惠旅和南湖國旅分別募資2.64億元、2.22億元，位列募資榜第二、第三。

作為推動(dòng)旅游行業(yè)發(fā)展的一股新興力量，新三板已經(jīng)成為旅游產(chǎn)業(yè)借力資本發(fā)展壯大的重要陣地。

“新三板是一個(gè)非常好的資本市場平臺，增強(qiáng)了企業(yè)的發(fā)展后勁，為企業(yè)提供了非常不錯(cuò)的融資平臺，例如，景域文化在2015年12月掛牌新三板之后，先后完成2次定增，獲得華策影視、小村資本、豐盛集團(tuán)等投資近12億元?！眲怕眉瘓F(tuán)總裁魏長仁表示。

深耕旅游策劃、規(guī)劃行業(yè)20年的來也股份也是新三板的受益者。在談到新三板上市的意義時(shí)，成都來也旅游發(fā)展股份有限公司創(chuàng)始人楊振之說，上市打通了投融資渠道，為公司在旅游全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展提供更多資金支持和保障，使公司更好更快地持續(xù)發(fā)展，也將造福公司員工和他們的家庭。

“在營銷效果上來講，新三板對公司是品牌背書，可以帶來催化作用；從旅游消費(fèi)者的角度來看，作為一家偏重旅游服務(wù)的公司，上市會讓用戶認(rèn)為更可靠，提升信任感。而且，從新三板投資者的消費(fèi)習(xí)慣和能力來看，股東也可以是用戶。”6人游旅行網(wǎng)創(chuàng)始人兼CEO賈建強(qiáng)表示。

對于在新三板掛牌的“增信”作用，貴州黃果樹智慧旅游股份有限公司董事長張目有同樣感受。他表示，以前在社會上活動(dòng)，企業(yè)是什么情況都靠自己說，掛牌后企業(yè)經(jīng)營管理更加規(guī)范透明，無論是跟潛在投資人打交道，還是找合作客戶，都有一整套讓人信賴的資料，機(jī)會自然就更多了。

“火爆”之后為何遇冷

然而，在旅游企業(yè)新三板掛牌數(shù)量急速增長的同時(shí)，還有一支強(qiáng)大的“撤退”力量不可忽略。數(shù)據(jù)顯示，2017年，共有11家旅游企業(yè)完成新三板摘牌，此外還有海濤股份、和韻文化、喀納斯等正在走摘牌程序。摘牌公司數(shù)量增加，新三板的“掛牌熱情”明顯有所降溫。

記者調(diào)查獲悉，部分企業(yè)公布的摘牌或暫停轉(zhuǎn)讓原因是擬首次公開募股（IPO），如西域旅游、恐龍園均已進(jìn)入A股IPO排隊(duì)列表；文旅科技2016年?duì)I收3.27億元，凈利潤也達(dá)到8913.83萬元，遠(yuǎn)超A股IPO標(biāo)準(zhǔn)；景域文化也曾表示將奔赴更大的資本市場；飛揚(yáng)旅游、九州風(fēng)行、喀納斯等也均流露IPO意圖。

實(shí)際上，對于很多企業(yè)來說，先掛牌新三板再去IPO已經(jīng)成為一種捷徑。那么，除了在香港上市、A股上市、通過與上市公司合并重組曲線上市等原因退出新三板之外，是否還有其他因素？

魏長仁表示，新三板企業(yè)至今沒有解決升級到主板的優(yōu)先“綠色通道”問題，因?yàn)橹靼迮抨?duì)的“堰塞湖”問題也沒有更好解決，所以仍需要資本市場繼續(xù)深化改革，同時(shí)，新三板的交易活躍度很低，企業(yè)的融資狀況不樂觀，多數(shù)掛牌機(jī)構(gòu)都沒有融到資，但仍需要每年支付較高的掛牌維護(hù)費(fèi)用，綜合算下來，很多企業(yè)就開始選擇主動(dòng)摘牌。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年新三板46家旅游企業(yè)僅有12家企業(yè)融到資，將近3/4的都還沒有進(jìn)行過融資。由此可以推測，除了主動(dòng)摘牌，遭遇發(fā)展瓶頸也可能成為退出新三板的原因。

聚元資本聯(lián)合創(chuàng)始人黃濤分析說，陸續(xù)摘牌沒有一個(gè)唯一的或者定性的答案，每個(gè)企業(yè)的選擇都有原因?？偟膩碇v大概有以下幾種情況：第一類，公司是上市公司或大集團(tuán)下的子板塊拆分出來放在新三板進(jìn)行融資，但發(fā)現(xiàn)新三板融資沒有預(yù)期好，這類企業(yè)會選擇摘牌，將公司并回原先的上市公司或大集團(tuán)旗下；第二類，部分企業(yè)已經(jīng)在財(cái)務(wù)指標(biāo)上達(dá)到了IPO的標(biāo)準(zhǔn)，所以轉(zhuǎn)板之前會在新三板摘牌，從而進(jìn)入輔導(dǎo)期沖刺IPO；第三類則比較被動(dòng)，比如行業(yè)波動(dòng)、公司經(jīng)營出現(xiàn)問題等，導(dǎo)致企業(yè)的業(yè)績變差，所以選擇摘牌。

除此之外，也有一些資本方人士表示，不掛牌或者選擇退出可能跟旅游行業(yè)的屬性有關(guān)，對于投資者來說手續(xù)也多，所以融資性有限，而旅游題材是市場投資的熱門品類，不一定上新三板才能融資。

未來之路怎么走

“綜合來看，新三板遇冷最核心的問題是它并沒有給這些掛牌企業(yè)帶來實(shí)質(zhì)上的融資推動(dòng)，加之目前IPO的開閘、排隊(duì)周期的大幅縮短，導(dǎo)致體量夠大的行業(yè)龍頭企業(yè)選擇從新三板上下來去沖刺IPO?！秉S濤解釋，“從聚元資本投資經(jīng)驗(yàn)來看，未來的兩三年之內(nèi)可能會看到更多這樣的情況?！?/p>

“市場降溫，某種程度上是理性回歸。”全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司董事長謝庚曾表示，過于火爆的市場狀況并不正常，降溫是好事，投資人回歸理性了，掛牌公司回歸理性了。有不少掛牌公司，融資和交易都實(shí)現(xiàn)不了，只付出監(jiān)管成本，基于自己的發(fā)展?fàn)顩r主動(dòng)申請摘牌。這種理性回歸，是市場進(jìn)一步發(fā)展的重要前提。

融資推動(dòng)也好，理性回歸也罷，對于那些對新三板依然抱有期待的旅游企業(yè)來講，是退是進(jìn)，如何抉擇？

黃濤建議，規(guī)范程度比較高的旅游行業(yè)龍頭企業(yè)，如果財(cái)務(wù)也可以達(dá)到IPO的標(biāo)準(zhǔn)，可優(yōu)先選擇沖刺主板市場，以獲得更大的發(fā)展空間；而行業(yè)規(guī)范程度一般的企業(yè)，或者中小型企業(yè)，可以選擇在新三板上掛牌，借機(jī)去梳理企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況等，對企業(yè)將來的發(fā)展有好處。“從聚元資本的角度出發(fā)，我們?nèi)タ匆粋€(gè)純一級市場的企業(yè)和去看一個(gè)新三板的企業(yè)，很顯然后者的財(cái)務(wù)狀況和規(guī)范程度都是更好的，這在很大程度上降低了我們投資判斷的難度，提高了我們的決策效率?！?/p>

“未掛牌的是否選擇掛牌，已掛牌的是否選擇摘牌，個(gè)人認(rèn)為還是需要根據(jù)企業(yè)掛牌的真實(shí)意圖和訴求來決定，各個(gè)企業(yè)都是不一樣的，旅游行業(yè)更是有特殊性?！蔽洪L仁表示，隨著資本市場逐步深化改革，相信未來幾年新三板的狀況會有更好的轉(zhuǎn)變。

實(shí)際上，對于旅游企業(yè)而言，借助新三板這一資本市場的融資平臺，不斷擴(kuò)大影響力和資金實(shí)力，進(jìn)而不斷豐富、更新服務(wù)產(chǎn)品，以及引進(jìn)高科技、新技術(shù)，融合“互聯(lián)網(wǎng)+”運(yùn)營思維，不斷提升公司旅游產(chǎn)品品質(zhì)、服務(wù)質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績持續(xù)增長，這些才是進(jìn)軍新三板的題中應(yīng)有之義。

*本文來源：中國旅游報(bào)，作者：邢麗濤，原標(biāo)題：《進(jìn)退留轉(zhuǎn)新三板旅游企業(yè)怎么選？》。