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2017年5月4日，青海香巴林卡文化旅游資源開發(fā)股份有限公司（以下按證券簡稱：香巴林卡，股票代碼：871235）以協(xié)議轉讓的方式正式在全國股轉系統(tǒng)掛牌公開轉讓。

1.景區(qū)酒店業(yè)務為核心主營業(yè)務

據(jù)香巴林卡在2017年3月17日《公開轉讓說明書》中披露：香巴林卡的主營業(yè)務主要包括景區(qū)酒店業(yè)務（香巴林卡酒店四星級飯店）、青海藏文化館門票業(yè)務（國家AAAA級旅游景區(qū)）、景區(qū)商鋪租賃業(yè)務、景區(qū)旅游紀念品銷售以及素質(zhì)拓展培訓等業(yè)務，為游客提供綜合旅游服務。

據(jù)香巴林卡公開信息披露：香巴林卡在2016年1-8月、2015年、2014年實現(xiàn)營業(yè)收入1552.74萬元、1621.67萬元和1347.70萬元，實現(xiàn)凈利潤分別為419.43萬元、3727.60萬元和-622.26萬元。

香巴林卡主營業(yè)務為：景區(qū)酒店業(yè)務、藏文化館門票業(yè)務、景區(qū)商鋪等資產(chǎn)租賃、旅游紀念品銷售等。2016 年1-8月、2015年、2014年香巴林卡主營業(yè)務收入分別為1512.21萬元、1621.67萬元、1347.70萬元。

報告期內(nèi)香巴林卡按產(chǎn)品和服務類型列示的主營業(yè)務收入、主營業(yè)務毛利如下：

從銷售收入構成來看，2014年、2015年和2016年 1-8月，公司酒店業(yè)務收入分別為1028.55萬元、1220.81萬元和96494萬元；占比營業(yè)收入比重分別為76.32%、75.28%、63.81%，是香巴林卡報告期內(nèi)收入的主要來源。

2014年、2015年和2016年1-8月主營業(yè)務毛利率分別為35.38%、40.51%和 57.30%，2015年，香巴林卡增加了部分商鋪租賃，資產(chǎn)租賃業(yè)務收入有所增長，但相關資產(chǎn)租賃的成本主要是投資性房地產(chǎn)的折舊等，未有較大增長，因此，2015年香巴林卡資產(chǎn)租賃業(yè)務的毛利率有所增加，帶動2015年整體毛利率有所增長。

根據(jù)香巴林卡報披露的信息可知，香巴林卡客戶基礎較大，其對單個客戶的銷售金額較小。香巴林卡在2015年（含）之前，前五名客戶的主要業(yè)務內(nèi)容主要是會議，而在2016年1-8月份的年報中披露，前五名客戶的主要業(yè)務內(nèi)容變更為紅酒、旅游紀念品；拓展及培訓；住宿及餐飲；出版收入，客戶群體也發(fā)生了較大改變。2016年1-8月、2015年度、2014年度，香巴林卡對前五名客戶的銷售額分別占當期銷售總額的26.47%、6.44%、8.33%，不存在對單一客戶的過度依賴。

2.股權結構：自然人控股

據(jù)香巴林卡在2017年3月17日《公開轉讓說明書》中披露，香巴林卡屬于自然人控股，香巴林卡股東楊忠麗女士（任董事長）直接持有有5380萬股股份，通過香巴林卡中心間接持有990萬股股份，共計持有6370萬股股份，持股比例為70.78%。據(jù)此認定楊忠麗女士為香巴林卡的實際控制人及控股股東。

3.資產(chǎn)負債過高與前期采購未開發(fā)票風險并存

此外，據(jù)年報披露：香巴林卡存在資產(chǎn)負債率過高的風險。2014年末、2015年末、2016年 8月末母公司資產(chǎn)負債率分別為 98.08%、81.65%、84.25%，目前，由于景區(qū)建設前期開發(fā)投入較大，建設過程中所需相關資金主要依靠股東拆借和銀行貸款，導致香巴林卡資產(chǎn)負債率較高，面臨一定的財務風險。

另外，香巴林卡還存在未取得采購發(fā)票需納稅調(diào)整的風險。香巴林卡的子公司香巴林卡酒店在餐飲業(yè)務中，前期使用的食材采購均是從本地市場直接采購，供應商部分為個體經(jīng)營戶，較難獲取發(fā)票等正規(guī)的支持性證據(jù)，稅務機關可能以企業(yè)單據(jù)不合規(guī)為理由不允許從稅前扣除而引起稅務風險。同時，香巴林卡披露將從2016年開始規(guī)范了采購流程，相關原材料開始由相關大型供應商供應，并要求開具相關發(fā)票。

 * 本文作者梁國慶，執(zhí)惠分析師（WeChat：liangzi2015）。歡迎交流！

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